DGC Phân bón · THẬN TRỌNG (ngắn) / TÍCH SẢN (dài)

Ngành: Phân bón

Ngành phân bón 2025 phục hồi mạnh sau đáy 2023-2024. Giá urea toàn cầu hồi phục, giá gas feedstock ổn định, spread nới rõ. DCM dẫn đầu với biên 30% GPM. DPM hồi phục từ lỗ sang lãi 232 tỷ 2025. Rủi ro: cạnh tranh urea TQ giá rẻ, thuế carbon.

Lợi thế cạnh tranh

Phong cách đầu tư: đầu tư tích sản

Điểm hào kinh tế: -

Sở hữu mỏ apatit Lào Cai — nguồn nguyên liệu độc quyền cho sx phốt pho vàng & photphat. Chi phí khai thác thấp hơn nhập khẩu ~30-40%. Tuy nhiên, Khai trường 25 đang tạm dừng hoạt động phục vụ điều tra, buộc DGC nhập khẩu quặng tạm thời

B-FLEX Analysis

Định giá

Chất xúc tác

• Khai trường 25 hoạt động trở lại 📅 H2/2026 | Tác động: CAO · Khả năng: TRUNG BÌNH
• Siêu dự án Nghi Sơn 12,000 tỷ đi vào vận hành (nâng công suất chế biến sâu) 📅 2027-2028 | Tác động: CAO · Khả năng: CAO
• Giá lưu huỳnh hạ nhiệt 📅 2026 | Tác động: TRUNG BÌNH · Khả năng: TRUNG BÌNH
• Nhu cầu phốt pho từ pin LFP tăng 📅 2026-2028 | Tác động: TRUNG BÌNH · Khả năng: TRUNG BÌNH

Kịch bản tăng giá

• Moat chi phí từ mỏ apatit Lào Cai — lợi thế không đối thủ trong nước có được
• Núi tiền 11,255 tỷ đồng (62% tổng tài sản) — tạo lãi tiền gửi ~550 tỷ/năm
• Siêu dự án Nghi Sơn 12,000 tỷ đang thành hình, khách hàng cam kết mua 50% sản lượng
• Nhu cầu LFP (pin xe điện) thúc đẩy tiêu thụ phốt pho dài hạn
• P/E ~8.4x TTM rẻ hơn nhiều so với trung bình ngành và lịch sử

Kịch bản giảm giá & Rủi ro

• Khai trường 25 tạm dừng vô thời hạn → phải nhập khẩu quặng → biên gộp giảm mạnh
• Giá lưu huỳnh tăng 3 lần cùng kỳ làm tăng giá vốn sản xuất
• Giá điện tăng từ Q3/2025 ảnh hưởng sx phốt pho (điện thẩm thấu)
• Phụ thuộc xuất khẩu Trung Quốc & Ấn Độ — rủi ro chính sách thương mại
• LNST Q1/2026 giảm 48.6% YoY, chưa thấy tín hiệu phục hồi rõ ràng

• Khai trường 25 chưa rõ thời điểm hoạt động trở lại — rủi ro số 1 hiện tại
• Giá lưu huỳnh duy trì ở mức cao kéo dài
• Giá phốt pho toàn cầu suy yếu
• Phụ thuộc xuất khẩu Trung Quốc